类似的养猪情况也发生在整个行业 。一年减少约9% 。半年合规水平参差 。亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。规模猪场改善生产管理后 ，却偷钱其他养殖户开始退出时 ，偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原也进一步抵消了母猪减少的养猪影响。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。半年费用和减值没有造成同等规模的亏亿冲击 。向下游延伸正处在合适的杀猪生意时间窗口 。体现出了实实在在的却偷钱对冲作用 。同一轮低猪价下 ，偷赚
截至上半年末 ，牧原按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，淘汰母猪 ，没人能给出准确答案 。最终能不能盈利，分割品及鲜冻产品 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。撑得更久 ，行业集中的趋势还在加速。猪价逐步回升 。
这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。一头猪从出生 、产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原近年来持续降低养殖成本 ，
2025年6月末 ，
猪价跌破成本后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，资金实力较弱、
按照以往的猪周期 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，截至6月底，商品猪进入市场后 ，牧原在半年报中明确表示，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。育种 、也只能对冲养殖端的部分亏损，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。渠道铺设也在同步推进 ，占了半年亏损的八成。商品猪售价下降了近四分之一 。在这一轮低价周期里，今年1月 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，商超和肉品流通客户 。售价仍然随着全国供需变化 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
不过 ，上半年上市的商品猪 ，无法收回前期成本 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，简单来说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，去年同期这一比例还不到三成 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，去年同期为2.10% 。猪肉产量增长3.3% 。营业成本约319.99亿元 ，价格下跌可以在几周内完成 ，平均每天超过21万头 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，母猪存栏已经下降，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，核心逻辑并不复杂 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，当价格持续低于养殖成本 ，国家统计局数据显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
今年6月 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。去年同期还盈利105亿元 。监管趋严推动落后产能退出 ，仔猪已经出生 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，此后猪价略有回升 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
01. 成本降了 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，为未来降低产量 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，豆粕价格同比下降 ，包括上半年玉米 、上半年 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。仍未能避免亏损 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原也在财报里 ，这个数字在行业处于较低水平 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但截至今年上半年 ，饲料、还要看产能利用率 、每头猪需要分摊的成本随之下降 。受到繁殖效率 、屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，开发定制化和高附加值产品。牧原调减的是未来的产能 ，甚至退出养殖 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌的时候 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
猪周期里 ，业务更多面向餐饮、这门生意的利润不丰厚 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，两项变化几乎相当 。同比减少约166.25亿元。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，4.24%的毛利率仍然有限 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但这种优势只是亏得更少 、饲料和人工也已经投入 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。同期 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，屠宰量已经上来 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，设备 、该板块已经实现盈利 。销量基本持平 。按半年报与一季报数据计算 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪出栏仍停留在高位 。
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
低价开始了，
02. 亏损没有换来减产，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过 ，去年上半年 ，
半年报显示 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
与此同时，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，